我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)光伏行業(yè)已經(jīng)反轉(zhuǎn),有望持續(xù)2-3年的景氣周期,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將會(huì)快速增長(zhǎng),復(fù)合增速有望達(dá)到50%,而當(dāng)前是啟動(dòng)的起點(diǎn)。未來(lái)還有配額制政策可能會(huì)出臺(tái),終端電站市場(chǎng)徹底激活。我們預(yù)計(jì)2014年國(guó)內(nèi)裝機(jī)容量在12-15GW之間,投資規(guī)模將達(dá)1000億元左右,建設(shè)方的凈利潤(rùn)有望達(dá)到100億元左右的規(guī)模。最利好的是運(yùn)營(yíng)商:金保利新能源和順風(fēng)光電最受益,其次利好的是BT和EPC企業(yè),彈性最大的依次為中利科技、航天機(jī)電、陽(yáng)光電源、特變電工、林洋電子。考慮到估值和公司治理,首推特變電工、陽(yáng)光電源、林洋電子。

風(fēng)電與光伏同樣受益的因素在于:1、并網(wǎng)率提高。原來(lái)的棄電率達(dá)到20%左右,發(fā)改委、電網(wǎng)數(shù)次發(fā)文強(qiáng)調(diào)解決棄電問(wèn)題,目前已經(jīng)有所改善,風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的財(cái)務(wù)報(bào)表中完全可以體現(xiàn)。2、補(bǔ)貼到位。原來(lái)經(jīng)常出現(xiàn)可再生能源附加執(zhí)行不到位的問(wèn)題,隨著可再生能源附加的從8厘/度上調(diào)至15厘/度,并且按照季度發(fā)放,我們認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)大為改善。市場(chǎng)擔(dān)憂的風(fēng)電成長(zhǎng)性的問(wèn)題,我們的觀點(diǎn)認(rèn)為,國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)是有天花板的問(wèn)題,但是也有一定的成長(zhǎng)性:1、二線地區(qū)的風(fēng)電資源尚有開發(fā)空間,如云南、貴州、廣東北部等地區(qū);2、特高壓建成之后,新疆、甘肅、青海的風(fēng)力發(fā)電有望輸出。

3、海上風(fēng)電還有一定的成長(zhǎng)空間。我們同樣最好看風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商,金風(fēng)科技的風(fēng)力運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)彈性較大,銀星能源資產(chǎn)注入完成之后,將成為A股彈性最大的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商,另外建議關(guān)注湘電股份(市值低,風(fēng)電設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng))、天晟新材(市值低,主營(yíng)產(chǎn)品主要用于風(fēng)電領(lǐng)域,彈性大)。另外特變電工已經(jīng)進(jìn)軍風(fēng)電EPC業(yè)務(wù),陽(yáng)光電源的風(fēng)電變流器也將受益于風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇。

我們認(rèn)為光伏風(fēng)電將會(huì)形成共振,光伏的成長(zhǎng)空間廣闊,風(fēng)電有望走出低谷,新能源版塊行情將會(huì)繼續(xù)演繹。

在十三中全會(huì)召開前夕,國(guó)家圍繞電力能源發(fā)輸配用各個(gè)環(huán)節(jié)出臺(tái)或者正在醞釀出臺(tái)的一系列政策引人關(guān)注。我們認(rèn)為,十三中全會(huì)有望成為“國(guó)退民進(jìn)”時(shí)代的拐點(diǎn),在保留大電網(wǎng)體系和維持電網(wǎng)投資的前提下,未來(lái)政策導(dǎo)向意在激活民間資本,讓渡部分利益放開更多領(lǐng)域給民營(yíng)企業(yè)參與,我們認(rèn)為新政策給行業(yè)可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)全面推進(jìn)的大背景下,檢測(cè)環(huán)節(jié)是是目前整個(gè)智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中唯一一個(gè)產(chǎn)能不足供不應(yīng)求的環(huán)節(jié),隨著兩網(wǎng)不斷推出新產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)研發(fā)檢測(cè)投入預(yù)計(jì)持續(xù)增加,我們預(yù)計(jì)檢測(cè)板塊有望成為智能電網(wǎng)建設(shè)的最受益環(huán)節(jié)。建議重點(diǎn)關(guān)注:許繼電氣、匯川技術(shù)、國(guó)電南瑞、電科院、積成電子、北京科銳、四方股份。