地下水污染防治受重視，再生水行業(yè)投資機會顯著；地下水在人民生活中占據(jù)重要地位；但國內(nèi)地下水污染情況嚴重。約55%的地下水為較差、極差水質(zhì)。2011年12月8日,《全國地下水污染防治規(guī)劃(2011-2020年)》正式批復�！兑�(guī)劃》重點安排了6類項目,投資金額合計346.6億元。城市生活污水是主要的地下水污染源之一,進行再生水利用既可改善國內(nèi)水污染狀況并可提供更多的水資源,“十二五”期間,我國將投入304億元新建2675萬立方米/日的再生水處理能力,行業(yè)年均增速高達24.41%,存在顯著投資機會,重點推薦膜法水處理行業(yè)龍頭企業(yè)碧水源。

PM2.5治理加碼,火電脫硝快速推進從3月1日開始,環(huán)保部對重點控制區(qū)域?qū)嵭懈�加嚴格的排放限�?大氣污染治理加碼。PM2.5治理需實施多污染物協(xié)同治理,其中工業(yè)企業(yè)脫硫脫硝除塵、機動車尾氣減排為主要治理措施。分析各細分行業(yè)所處發(fā)展階段,我們認為,脫硝行業(yè)投資機會最為顯著。根據(jù)改造安排,2013年火電機組脫硝招標規(guī)模預計將達到2億千瓦,相比2012年實現(xiàn)翻番,由此將帶來行業(yè)的爆發(fā)式增長。重點推薦彈性最大的雪迪龍，及在脫硫脫硝行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的國電清新。

2013年1季度行情:環(huán)保政策和事件為主要驅(qū)動力2013年1季度,滬深300指數(shù)小幅下跌1.10%,同期環(huán)保行業(yè)上漲21.56%。1季度環(huán)保行業(yè)漲幅遠超大盤,環(huán)保政策和事件成為主要驅(qū)動力:(1)2013年初以來,多項環(huán)保政策密集出臺;(2)2013年兩會于3月初召開,環(huán)保成為熱議話題;(3)今年冬季北方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)霧霾天氣,且春節(jié)期間爆出山東濰坊地下水污染事件。在四個子行業(yè)中,大氣治理行業(yè)和水處理行業(yè)漲幅居前,其漲幅分別為27.93%和25.61%。在個股中,創(chuàng)業(yè)環(huán)保1季度表現(xiàn)最好,上漲93.8%。

環(huán)保行業(yè)估值:估值倍數(shù)接近歷史最高值2013年3月29日,環(huán)保行業(yè)PE/非金融行業(yè)PE為1.90倍,相比均值1.41倍溢價34.18%,接近最高值2.26倍。此外,目前環(huán)保行業(yè)2013年動態(tài)PE均值約29倍,已達到2012年末時動態(tài)估值水平。綜合來看,目前環(huán)保行業(yè)估值處于較高水平,后期估值出現(xiàn)回落將是大概率事件。分行業(yè)來看,水務工程行業(yè)的估值最高,為43倍,固廢處理行業(yè)的估值最低,為25倍。

2季度投資策略:回避風險為上,可配置主題業(yè)績估值三優(yōu)個股2013年2季度,給予環(huán)保行業(yè)“中性”評級,行業(yè)風險大于機會,建議回避,原因有三點:(1)前期板塊漲幅較大。2012年12月4日至2013年3月底,上證綜指上漲13.24%,環(huán)保行業(yè)上漲43.47%,漲幅遠高于大盤。(2)行業(yè)估值已處于較高水平。3月底,環(huán)保行業(yè)2013年P(guān)E均值已達29倍。(3)IPO開閘將對A股造成較大沖擊,環(huán)保股將受累。預計IPO將于4-6月份開閘,環(huán)保股多為創(chuàng)業(yè)板、中小板股票,調(diào)整風險較大。在個股方面,我們從三個方面來進行篩選:(1)公司所處行業(yè)受到市場高度關(guān)注,如地下水污染防治、大氣污染治理;(2)業(yè)績增長確定性較高;(3)估值合理或偏低。基于此,我們建議2季度重點關(guān)注:碧水源、國電清新、雪迪龍。另外,桑德環(huán)境近三年業(yè)績增長確定性強,且估值合理,亦可重點關(guān)注。