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臥龍電氣:借力ATB 聚焦做強電機主業(yè)

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-10-20     來源:[標(biāo)簽:出處]     作者:[標(biāo)簽:作者]     瀏覽次數(shù):112
核心提示:

可公司去“多元化”聚焦電機主業(yè)的戰(zhàn)略選擇。公司上市后曾多次利用外延擴張快速抓住市場機遇做大體量,但目前來看過度多元化已弊大于利,變壓器等資產(chǎn)中長期盈利前景不明,且與公司快周轉(zhuǎn)的運營模式相悖,分析師看好公司抓住收購歐洲前三的ATB的機遇進行戰(zhàn)略聚集,重新做大做強電機主業(yè),打造世界一流電機供應(yīng)商。

ATB收購后將與公司形成明顯整合效應(yīng)。公司過往履歷證明了其出眾的收購管理能力,分析師認(rèn)為其整合ATB將形成明顯協(xié)同效應(yīng):1)重整ATB分散的內(nèi)部資源;2)中高端的ATB電機將帶動公司技術(shù)升級,形成產(chǎn)品線互補;3)ATB下游的歐美市場將與公司的中國市場互補;4)全球化生產(chǎn)與采購平臺將導(dǎo)致成本下降。

預(yù)計未來3年ATB利潤年均增速高于20%。原因為:1)收入端歐洲市場提供3~5%的穩(wěn)定增長,增量市場來自于項目電機在中國的突破和工業(yè)電機(高效節(jié)能等)在北美的滲透,收入整體年均增速將高于15%;2)ATB內(nèi)部利潤的擠出和成本端的明顯協(xié)同效應(yīng)(生產(chǎn)外遷+全球采購)將導(dǎo)致毛利率上升2個百分點。

盈利預(yù)測與投資建議:2013年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn),加之ATB注入,預(yù)計13-15年EPS為0.32/0.39/0.48元,上調(diào)目標(biāo)價至7.8元,上調(diào)評級至“增持”。

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