電器檢測進入壁壘高,有望受益高低壓電器行業(yè)發(fā)展。電器檢測必須獲得相應的資質認證,同時需要大規(guī)模固定資產投資,具有較高的進入壁壘。我國低壓電器檢測實行CCC認證制度,隨著我國農網改造、配電網建設以及低壓電器更新?lián)Q代,未來我國低壓電器檢測有望保持年均10%以上的穩(wěn)定增速,預計2013年市場規(guī)模將達到9.38億元。

特高壓和智能電網建設將帶動高壓電器檢測市場大發(fā)展,預計2013年市場規(guī)模將達到27億元。高壓電器檢測技術要求高、難度大,目前國內呈現(xiàn)寡頭壟斷,領先企業(yè)主要有西高院、沈高所、武高所和公司等,行業(yè)供不應求,需排隊等候檢驗測試產品。

公司是我國唯一能同時提供高低壓電器檢測的第三方檢測機構,新項目建設拉動公司成長。低壓電器檢測領域,公司是國內檢測規(guī)模最大、檢測項目最齊全、檢測容量最大的低壓電器檢測機構;高壓電器檢測領域,50%以上高壓電器生產企業(yè)位于華東地區(qū),公司是長江以南唯一一家高壓電器檢測機構,地域優(yōu)勢明顯。

公司業(yè)績的高速成長來源于新項目的建設,募投項目低壓大電流項目2012年已投產,抗震性能試驗預計將于今年投產;除此之外,公司還進行了1100kv100ka試驗、5kv直流試驗、1000MVA電力變壓器突發(fā)短路試驗等項目。這些項目建設完成后,將為公司帶來超過6億元的收入。

背靠中檢集團,橫向擴張可期。公司引入中檢集團作為第二大股東,中檢集團是我國最具影響力的第三方檢驗認證機構,中檢集團作為公司戰(zhàn)略投資者有利于提升公司整體競爭實力。公司授權董事長不超過2.5億元進行對外投資,目前公司已收購三家公司:蘇州國環(huán)、三方公司、華信公司,拓展了公司業(yè)務范圍,未來公司存在進一步整合的可能性,有望增強業(yè)務實力。

財務與估值

我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.57、0.86、1.28元,參考可比公司估值,考慮公司在高低壓電器檢測領域的領先地位、未來業(yè)績的高成長性,我們給予公司2014年28倍PE,對應目標價24.08元,首次給予公司買入評級。

風險提示:公司項目投資進展低于預期;下游需求減緩。