行業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟環(huán)境將呈現(xiàn)弱復蘇的特點。下半年以來固定資產(chǎn)投資增速回升是對之前調(diào)控超調(diào)后的糾偏,新的一輪投資周期在明年啟動的概率不大。新政府換屆后,首要工作是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革,這意味著它將容忍較低的經(jīng)濟增速。投資在明年仍將扮演經(jīng)濟發(fā)展“穩(wěn)定器”的角色。

行業(yè)去庫存周期將在年底時結(jié)束。從行業(yè)整體的庫存周轉(zhuǎn)率來看,由于庫存去化的速度慢于收入下滑速度,上半年庫存周轉(zhuǎn)率明顯偏低,而3季度末庫存周轉(zhuǎn)率已接近2008年同期時的情況。我們預計年底時行業(yè)整體的庫存周轉(zhuǎn)率將達到一個較合理的水平。

明年行業(yè)復蘇的強度將弱于上輪周期的水平。基建與房地產(chǎn)投資恢復是明年行業(yè)發(fā)展的推動力,但復蘇的強度不樂觀,同時由于目前工程機械下游客戶的盈利能力普遍不強,制約了購買新機的能力。因此我們預計2013年工程機械行業(yè)收入增速在15%~20%之間。

市場份額將不斷向龍頭企業(yè)集中。在以成本領先為核心競爭要素的市場中,企業(yè)的競爭力體現(xiàn)在對產(chǎn)業(yè)價值鏈的整合上,基礎就是企業(yè)規(guī)模。因此行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都會想辦法擴張,產(chǎn)能過剩將會是行業(yè)未來發(fā)展的常態(tài),行業(yè)競爭的結(jié)果將是市場份額向有規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中。只要龍頭企業(yè)銷售規(guī)模不出現(xiàn)大幅下降,其盈利能力不會因行業(yè)產(chǎn)能過剩而下滑。

投資策略:明年工程機械行業(yè)的投資機會主要來自三方面:一是行業(yè)發(fā)展環(huán)境好轉(zhuǎn)后,投資者風險偏好改善帶來的估值提升。機會體現(xiàn)在中聯(lián)重科、三一重工、徐工機械這樣的一線龍頭品種中。二是部分下游領域需求復蘇可能超預期,看好土方機械的需求恢復,建議關注柳工、恒力油缸等。三是新政府未來將重點推動新型城鎮(zhèn)化,推薦市政建設產(chǎn)業(yè)鏈上的相關企業(yè),如從事公路養(yǎng)護設備制造的森遠股份,新進入消防車市場的海倫哲等。

重點推薦公司:中聯(lián)重科、三一重工、柳工、森遠股份、海倫哲。