自電力體制改革實(shí)施以來(lái)，國(guó)家電網(wǎng)公司已先后剝離出電力傳輸、配電和多項(xiàng)電網(wǎng)業(yè)務(wù)。這次轉(zhuǎn)讓國(guó)網(wǎng)能源，被看作是主輔分離的進(jìn)一步實(shí)施。

　　金馬集團(tuán)與中國(guó)神華兩家上市公司分別于6月9日和12日發(fā)布公告，神華集團(tuán)擬受讓國(guó)家電網(wǎng)所持國(guó)網(wǎng)能源100％股權(quán)，涉及金額約550億元人民幣。此舉可能會(huì)形成神華、國(guó)網(wǎng)、國(guó)網(wǎng)能源三方共贏，而剛剛被并入國(guó)網(wǎng)能源的金馬則可能成為唯一的輸家。

　　國(guó)網(wǎng)能源開(kāi)發(fā)公司成立于2008年4月，是國(guó)家電網(wǎng)公司的全資子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括發(fā)電、煤炭以及煤炭銷售運(yùn)輸，旗下?lián)碛卸嗉覐氖禄鹆Πl(fā)電業(yè)務(wù)的分子公司，以及新疆及山西、內(nèi)蒙古、黑龍江等多個(gè)大型煤礦項(xiàng)目，是國(guó)家電網(wǎng)公司直屬產(chǎn)業(yè)模塊中煤電化業(yè)務(wù)的專業(yè)管理公司。

　　自電力體制改革實(shí)施以來(lái)，國(guó)家電網(wǎng)公司已先后剝離出電力傳輸、配電和多項(xiàng)電網(wǎng)業(yè)務(wù)。這次轉(zhuǎn)讓國(guó)網(wǎng)能源，被看作是主輔分離的進(jìn)一步實(shí)施。安邦咨詢研究員周偉在接受記者采訪時(shí)表示，目前我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)還不能滿足電力運(yùn)輸?shù)男枨�。�?guó)家電網(wǎng)剝離非核心資產(chǎn)，可以集中優(yōu)勢(shì)發(fā)展輸電業(yè)務(wù)，加速我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率提升。

　　中投顧問(wèn)能源行業(yè)研究員任浩寧在接受記者采訪時(shí)也表示，國(guó)家電網(wǎng)這次轉(zhuǎn)讓主要是為了降低資產(chǎn)負(fù)債比例，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升集團(tuán)整體盈利能力。

　　事實(shí)上，國(guó)網(wǎng)能源的盈利狀況并不理想。據(jù)悉，2011年，國(guó)網(wǎng)能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189億元，而凈利潤(rùn)才7800萬(wàn)元；其資產(chǎn)總額550億元，在國(guó)家電網(wǎng)總資產(chǎn)中占據(jù)2.5％，但負(fù)債總額卻達(dá)到468.1億元，負(fù)債率為85.10％，2009年與2010年的資產(chǎn)負(fù)債率也分別達(dá)到79.71％、93.02％�！皣�(guó)網(wǎng)能源能夠享受到神華集團(tuán)煤電陸港航一體化優(yōu)勢(shì)，這將降低其運(yùn)營(yíng)成本�！敝軅フf(shuō)。

　　接收方神華集團(tuán)也益處頗多。任浩寧表示，神華集團(tuán)收購(gòu)國(guó)網(wǎng)能源后，可以獲得多個(gè)調(diào)峰調(diào)頻火電廠和大型煤礦項(xiàng)目，有利于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，降低原料采購(gòu)和交易成本，提高盈利能力。旗下港口、鐵路、航運(yùn)等公司會(huì)為煤炭資源開(kāi)采、運(yùn)輸提供支持，電廠將利用已有裝機(jī)組大幅提升國(guó)網(wǎng)能源的發(fā)電能力。

　　周偉表示，神華集團(tuán)接收國(guó)網(wǎng)能源是煤炭資源電力業(yè)務(wù)的提升，而國(guó)網(wǎng)能源的煤電一體化的運(yùn)營(yíng)模式也與神華集團(tuán)很吻合。神華集團(tuán)近來(lái)不斷增加電力資產(chǎn)，接收國(guó)網(wǎng)能源有利于神華集團(tuán)加強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力�！皣�(guó)網(wǎng)能源的煤炭資源分布在新疆、山西、內(nèi)蒙古、黑龍江等地，未來(lái)可能會(huì)被神華集團(tuán)位于當(dāng)?shù)氐墓�司所接手，融入到神華集團(tuán)架構(gòu)中�！敝劣谏袢A集團(tuán)旗下的上市公司中國(guó)神華則暫時(shí)不參與收購(gòu)，但擁有對(duì)國(guó)網(wǎng)能源整體股權(quán)或業(yè)務(wù)的收購(gòu)選擇權(quán)和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。

　　而這一輪剝離的唯一受害者可能是上市公司金馬集團(tuán)。國(guó)網(wǎng)能源于3月21日從山東魯能集團(tuán)手中接收了金馬集團(tuán)，擁有對(duì)其78.97％的控股權(quán)。國(guó)網(wǎng)能源并入神華集團(tuán)，金馬自然也隨之易主。在收購(gòu)金馬時(shí)，國(guó)家電網(wǎng)曾承諾將其作為煤電資產(chǎn)的整合平臺(tái)，在重組完成后5年內(nèi)將其擁有或者控制已投運(yùn)火電站及配套煤礦注入上市公司，處于建設(shè)和前期的火電站及配套煤礦在投入運(yùn)營(yíng)后5年注入上市公司。

　　現(xiàn)在金馬集團(tuán)的實(shí)際控制人變成神華集團(tuán)，這些承諾或存在變數(shù)。國(guó)網(wǎng)能源的業(yè)務(wù)與上市公司中國(guó)神華的業(yè)務(wù)之間存在一定程度的重合，金馬集團(tuán)和中國(guó)神華存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將不可避免地發(fā)生業(yè)務(wù)沖突，而因?yàn)樯袢A的同業(yè)承諾，金馬集團(tuán)必將成為資產(chǎn)整合的對(duì)象。

　　對(duì)此，金馬集團(tuán)公告表示，今后將由國(guó)網(wǎng)能源繼承國(guó)家電網(wǎng)公司對(duì)金馬集團(tuán)的承諾，不會(huì)影響其后續(xù)履行。不過(guò)，周偉認(rèn)為，神華集團(tuán)自身整體上市進(jìn)程正在加速推進(jìn)，接手國(guó)網(wǎng)能源后可能改變當(dāng)時(shí)由國(guó)家電網(wǎng)所作出的承諾。